上片是回顧宋朝屈辱的歷史。也許作者出于對(duì)前首詞所提及的“后死無(wú)仇可雪”問(wèn)題的擔(dān)憂，這首詞開(kāi)頭第一句“離亂從頭說(shuō)”似乎就有意提出人們?cè)缫淹鼌s的往事，以引起回憶?！皭?ài)吾民、金繒不愛(ài)，蔓藤累葛”是追述自宋初以來(lái)長(zhǎng)期的恥辱外交。早在北宋第三代皇帝真宗趙恒時(shí)，便以“澶淵之盟”向遼國(guó)歲贈(zèng)白銀十萬(wàn)兩，絹繒二十萬(wàn)匹，換取中原的暫時(shí)和平，首開(kāi)有宋以來(lái)向外族納貢的先例。其子仁宗趙禎時(shí)，向遼國(guó)歲貢銀絹又各增十萬(wàn)兩、匹。此后，遼亡金興，北宋朝廷又轉(zhuǎn)而向金納貢，數(shù)額有增無(wú)減。但是，這種作法不僅沒(méi)有換來(lái)“和平”，反而更引起對(duì)方的覬覦，得寸進(jìn)尺。于是河洛盡失，而宋室乃不得不南渡，以求茍安。最令人吃驚的是，南宋統(tǒng)治者竟至把屈辱說(shuō)成是愛(ài)民。如仁宗所宣稱的：“朕所愛(ài)者，土宇生民爾，斯物（指銀繒）非所惜也?！保ㄒ?jiàn)魏泰《東軒筆錄》）真是以罪為功，恬不知恥！陳亮在這里說(shuō)：“愛(ài)吾民、金繒不愛(ài)”，即刺此事。雖然作品并未羅列上述史實(shí)，只用“蔓藤累葛”四字，已足將百余年來(lái)宋室歷次喪權(quán)辱國(guó)、妄冀茍安的罪責(zé)揭露無(wú)遺。

　　下一句“壯氣盡消人脆好”進(jìn)而再揭露統(tǒng)治者多年來(lái)在“愛(ài)吾民、金繒不愛(ài)”的幌子掩護(hù)下推行投降政策所造成的惡果。就全局來(lái)看，南宋形勢(shì)是“壯氣盡消人脆好”，以這樣溫順脆弱銷(xiāo)爍殆盡的民氣、士氣，去對(duì)付對(duì)方的進(jìn)逼，其結(jié)果就只有“冠蓋陰山觀雪”——珠冠華蓋的堂堂漢使到金廷求和。可是，他們的交涉不能取得任何勝利，惟有陪侍金主出獵陰山，觀賞北國(guó)雪景而已。作者想到這里，不禁感嘆道：“虧殺我、一星星發(fā)！”痛惜自己把頭發(fā)都等白了，等到的竟是如此恥辱的現(xiàn)實(shí)。下面再借用歷史故事來(lái)批判現(xiàn)實(shí)：春秋時(shí)，中原大國(guó)齊的國(guó)君景公畏懼處于南夷之地的吳國(guó)，只有流涕送女與之和親；還有魯國(guó)也曾因遭受強(qiáng)齊欺凌而不予反抗，遂日衰一日。往事可鑒，對(duì)照今日宋朝屈服于金，甘受凌辱而不加抵抗這一違反常理的怪事，后果如何，不問(wèn)而知。這里所謂“問(wèn)”，并非有疑而問(wèn)，乃是用肯定語(yǔ)調(diào)發(fā)出的譴責(zé)和質(zhì)問(wèn)。

　　寫(xiě)到此，話題和情緒同時(shí)一變，以重新振作之態(tài)，寫(xiě)出‘丘也幸，由之瑟’六字?！墩撜Z(yǔ)·述而》載有孔子語(yǔ)：“丘也幸，茍有過(guò)，人必知之?！庇?，孔子的學(xué)生子路彈瑟發(fā)勇武之音，被認(rèn)為是不合雅、頌，孔子曾說(shuō)：“由之瑟奚為于丘之門(mén)？”（《論語(yǔ)·先進(jìn)》）作者各取此二語(yǔ)中的前三字為句，表達(dá)了這樣的意思：今日幸有如吾二人這樣堅(jiān)毅的志士，雖舉國(guó)均以舉兵北伐為過(guò)，但我倆迄今堅(jiān)持不懈。以此結(jié)束了上片，并為下片定下基調(diào)。乍一看，這兩句話來(lái)得突兀，似乎顯得生硬，其實(shí)不然。這是陳亮一貫的詞風(fēng)。他好為“硬語(yǔ)盤(pán)空”，這種風(fēng)格，恐怕與他在南宋那一片黑暗之中努力煥發(fā)起斗爭(zhēng)到底的精神密切相關(guān)。

　　下片是寫(xiě)設(shè)想中的救國(guó)行動(dòng)?！缎绿茣?shū)·李光弼傳》曾記大將李光弼代郭子儀統(tǒng)兵之事，云：“其代子儀朔方也，營(yíng)壘、士卒、麾幟無(wú)所更，而光弼一號(hào)令之，氣色乃益精明。”辛棄疾早年曾建立過(guò)有名的“飛虎軍”，金人為之震懾。作者設(shè)想，若由棄疾帶兵，定會(huì)出現(xiàn)“斬（嶄）新?lián)Q出旗麾別”的新局面。

　　這種設(shè)想，也許早在上饒鵝湖之會(huì)時(shí)二人就商議過(guò)，因此，這里所謂“把當(dāng)時(shí)、一樁大義，拆開(kāi)收合”，可能就指的是這件事?！安痖_(kāi)收合”，即解剖分析?；诖?，“據(jù)地一呼吾往矣，萬(wàn)里撲肢動(dòng)骨”便是作者想象投奔這支抗金新軍后大顯身手的興奮情景。因留戀鵝湖之會(huì)、向往二人共同描繪的理想圖景而產(chǎn)生上述設(shè)想，這是很自然的。繼而，語(yǔ)勢(shì)卻忽然一落千丈，接一句“這話霸（即話柄）、只成癡絕”，明說(shuō)這一切只不過(guò)是幻想。這種語(yǔ)氣的跌宕起伏，恰恰說(shuō)明作者情緒大起大落。他雖然殘酷地宣告自己幻想的破滅，卻又極其冷靜地指出了真實(shí)?！爸怀砂V絕”四字雖然飽含作者的失望和痛苦，卻又是他理智的反映。“天地洪爐誰(shuí)扇鞴？算于中、安得長(zhǎng)堅(jiān)鐵！”是發(fā)自幻滅之后的感嘆。他有感于《莊子·大宗師》中所謂天地是大熔爐的說(shuō)法，想到人生猶如鐵在洪爐之中，扇鞴（鼓風(fēng)吹火的皮袋）鼓風(fēng)，火力頓熾，頃刻即將消熔。

　　這是不可抗拒的自然之勢(shì)。不過(guò)，作者的這種幻滅感，卻又并非對(duì)理想產(chǎn)生了什么懷疑和失望，而是深為人生有限而感到惋惜。但他又不是單純留戀人生，而是深憾于不能親見(jiàn)理想的實(shí)現(xiàn)。關(guān)于這點(diǎn)，在結(jié)尾的“淝水破，關(guān)東裂”二句中可以得到印證。這里，作者再一次用了他在《念奴嬌·登多景樓》一詞中已用過(guò)的謝安于淝水之戰(zhàn)中大破苻秦八十萬(wàn)大軍入犯的典故，但這不是雷同，正說(shuō)明這個(gè)對(duì)歷史了如指掌的愛(ài)國(guó)志士對(duì)英雄業(yè)績(jī)的向往和對(duì)勝利的憧憬是任何時(shí)候都不能忘懷的。他的這些話是說(shuō)給好友辛棄疾聽(tīng)的，自然不是只談他自己的志氣與渴望，而是表達(dá)了他們兩人共同的心聲。